表 1： 航天宏图信息技能股份有限公司          编号：信评委函字2025追踪 1516 号                   航天宏图信息技能股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为委派评级，中诚信国际颠倒评估东说念主员与评级委派方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动孤独、     客不雅、平允的关联干系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾认真对外公布的信息，以颠倒他字据监管功令采集的信息，中诚信国际按照连接     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于连接信息的正当性、真确性、完好性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及款式东说念主员履行了守法看望和诚信义务，有充分事理保证本次评级罢职了真确、客不雅、平允的原则。 ?   评级论说的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级法度和方法、评级范例作念出的孤独判断，未受评级委派     方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。 ?   本评级论说对评级对象信用气象的任何表述和判断仅手脚连接决策参考之用，并不料味着中诚信国际内容性薄情任     何使用东说念主据此论说采选投资、假贷等往复行动，也不成手脚任何东说念主购买、出售或持有连接金融产物的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本论说所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦分歧评级委派方、评级对象使用     本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担使命。 ?   本次评级结果自本评级论说出具之日起成效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按期     或不按期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级结果或暂停、间隔评级等。 ?   字据监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本     论说的行动，中诚信国际不承担任何使命。                                     中诚信国际信用评级有限使命公司                              航天宏图信息技能股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级结果                          航天宏图信息技能股份有限公司            BBB+/负面  本次追踪债项及评级结果                           “宏图转债”                    BBB+                                        字据国际常规和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                        踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。                                        本次追踪保管主体及债项前次评级论断,主要基于航天宏图信息技能股份有                                        限公司（以下简称“航天宏图”或“公司”）在国内遥感应用基础软件领域                                        保持最初地位、掌合手有一定中枢技能/研发平台/自主资源、产业链完好度进一                                        步进步等成分对公司信用水平起到的解救作用；但中诚信国际也关心到受招  评级不雅点                                  投标资质再次暂停且于今仍未收复、后续订单及功绩快速拓荒的可能性偏低、                                        公司计提特种客户协议践约成本减值较多使得 2024 年功绩亏本较大，职权减                                        少较多使得公司杠杆水平处于高位、面对账龄应收款项的回款及钞票减值风                                        险，业务运营及债务继续对外部融资依赖大，面对较大短期流动性压力以及                                        外部融资渠说念存在被收紧风险等成分可能对公司策划和举座信用气象形成的                                        影响。  评级瞻望                                  中诚信国际以为，航天宏图信息技能股份有限公司信用水平在改日 12~18 个                                        月内可能下落。  调级成分                                  可能触发评级下调成分：公司军采招标资质弥远未收复，行业地位大幅下落，                                        研发及营销过问大但恶果不足预期，盈利及获现才能下滑导致流动性压力攀                                        升，公司银行等融资渠说念受限，再融资才能下落导致偿债风险增多以及因资                                        金病笃导致单据逾期等。                                        可能触发负面瞻望回调为安稳的成分：公司阛阓竞争力提高，订单获取才能                                        增强且回款有保障，盈利及获现才能改善且有可持续性。                                                 正 面    ? 公司在国内遥感应用基础软件领域保持最初地位，掌合手一定的中枢技能、自研平台及自主数据源    ? 公司持续通过放射卫星进行自主数据源布局，空天信息产业链完好度进一步进步                                                 关 注    ? 2024年公司军采招标资质再次被暂停于今仍未收复，后续订单及功绩快速拓荒的可能性偏低，需对资质收复情况      保持关心    ? 2024年公司计提特种客户协议践约成本减值较多，使得公司功绩亏本较大，举座盈利才能阐扬较弱    ? 一语气两年亏本导致公司职权规模下落较多，公司杠杆水平处于历史高位    ? 公司应收账款规模大对资金占用压力较大，需关心长账龄应收款项的回款进程及钞票减值风险    ? 公司策划获现才能弱，业务运营及债务继续对外部融资依赖大，面对较大短期流动性压力，需对公司外部融资渠      说念是否流畅等保持关心 款式负责东说念主：杨 锐          ryang@ccxi.com.cn 款式组成员：王 都 dwang.anthony@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288                           航天宏图信息技能股份有限公司 ? 财务好像          航天宏图（吞并口径）              2022                  2023                    2024                2025.1~3  钞票所有这个词（亿元）                               59.91                 64.77                   47.73                   49.43  整个者职权共计（亿元）                            27.10                 23.07                   12.00                   10.83  欠债共计（亿元）                               32.81                 41.70                   35.73                   38.60  总债务（亿元）                                21.23                 28.79                   20.22                   20.72  营业总收入（亿元）                              24.57                 18.19                   15.75                    1.24  净利润（亿元）                                 2.64                 -3.76                   -13.94                  -1.15  EBIT（亿元）                                3.18                 -3.32                   -14.52                     --  EBITDA（亿元）                              4.21                 -1.83                   -12.99                     --  策划举止产生的现款流量净额（亿元）                      -4.88                 -8.70                    -2.22                  -1.13  营业毛利率（%）                               48.05                 35.92                   22.48                   18.37  总钞票收益率（%）                               6.73                 -5.32                   -25.82                     --  EBIT 利润率（%）                            12.96              -18.24                     -92.19                     --  钞票欠债率（%）                               54.76                 64.38                   74.86                   78.09  总本钱化比率（%）                              43.93                 55.52                   62.77                   65.68  总债务/EBITDA（X）                           5.05              -15.70                      -1.56                     --  EBITDA 利息保障倍数（X）                        9.86                 -1.82                   -11.21                     --  FFO/总债务（X）                              0.24                 -0.03                    -0.14                     -- 注：1、中诚信国际字据航天宏图提供的其经致同管帐师事务所（特殊普通结伴）审计并出具法度无保属观念的 2022~2024 年度审计论说及未经 审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022~2024 年及 2025 年一季度财务数据接管当期审计论说或财务报表的期末数；2、本论说中所引 用数据除特地证据外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗意不适用或数据不可取得，带“*”宗旨也曾年化处理，特此证据；3、中诚信国际债 务统计口径包含公司耐久应付款中的带息债务。 ? 本次追踪情况          本次债项         前次债项     前次评级灵验            刊行金额/债项余   债项简称                                                                    存续期                      特殊要求          评级结果         评级结果       期                额（亿元）   宏图转债      BBB+        BBB+                        10.09/10.09       2022/11/28~2028/11/28        回售，赎回                                本论说出具日 注：债券余额为为止 2025 年 3 月末数据，已累计有 3.90 万元调遣为公司股票。  主体简称              本次主体评级结果                     前次主体评级结果                        前次主体评级灵验期  航天宏图                BBB+/负面                      BBB+/负面                    2025/02/18 至本论说出具日                     航天宏图信息技能股份有限公司 ? 评级模子 注： 调治项：公司可转债占总体债务规模比例较高，现在距离可转债到期时分较长，可转债存在转股可能性，公司践诺财务风险低于露出 出的风险水平，对公司信用品级有进步作用。 方法论：中诚信国际通用行业评级方法与模子 TY_2024_04                       航天宏图信息技能股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2025 年一季度中国经济开局雅致，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济持续回升向好 的基础还需要进一步富厚，外部冲击影响加大，为应答外部环境的不细则性，增量政策仍需发力。在蜕变动 能禁止增强、内需后劲禁止开释、政策空间弥散及高水平对外怒放稳步扩大的解救下，中国经济有望连续保 持稳中有进的发展态势。  详见《一季度经济阐扬超预期，为全年打下雅致基础》，论说鸠合 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 业务风险 中诚信国际以为，频年来政策解救及卑劣应用需求扩大共同推动遥感卫星产业快速发展，但 2024 年增速同 比有所回调；遥感卫星数据处理领域门槛较高，具有较大的国产化替代空间，遥感应用与服务领域阛阓参与 者迢遥，竞争较为散布。     遥感卫星产业主要期骗遥感卫星对地球和底层大气进行光学和电子不雅测，凡俗应用于农业、林     业、原意等迢遥领域。字据前瞻产业研究院数据，我国遥感卫星行业阛阓规模在 2023 年也曾超     过 220 亿元，或将在 2024 年超过 260 亿元。2023 年中共中央、国务院发布的《数字中国建设整     体布局计算》中，明确说起完善当然资源三维立体“一张图”和国土空间基础信息平台，加强了遥     感应用的政策性需求，促进卫星遥感产业及技能保持较快发展。另一方面，遥感卫星卑劣应用仍     处于发展初期，跟着卫星数据成本禁止裁减，多源数据和会技能缓缓老练，应用场景将禁止膨胀。     卫星产业按产业链可辨认为卫星制造、放射服务、大地设备制造和卫星服务四大体式，其中位于     产业链中卑劣的大地设备制造和卫星服务占据超 90%的阛阓份额，频年来非卫星产业规模牢固     增长。从产业链上游情况来看，在经历 2023 年遥感卫星的“小岑岭”后，2024 年我国放射遥感     卫星数目有所下落，但在泛遥感的大趋势下，遥感数据量仍保持增长，遥感数据获取成本禁止降     低，极大推动了连策应用和产业的更新迭代。     从竞争时势来看，遥感服务行业可细分为遥感卫星数据处理及遥感行业应用与服务领域。其中，     遥感卫星数据处理领域的中枢主要在卫星应用基础软件平台的研发，具有平台开发过问大、技能     复杂、更新迭代快、专科门槛高的特色。现在，国内遥感应用基础软件平台竞争的主要产物包括     航天宏图的 PIE、好意思国 Harris 公司的 ENVI、好意思国 ESRI 公司的 Arc GIS 以及加拿大 PCI 公司的     PCI Geomatica、好意思国 Google Earth Engine 等，跟着荧惑卫星应用软件国产化的产业政策渐渐落     地，该领域具有较大的国产化替代空间。国内遥感行业应用与服务领域的阛阓竞争则较为散布，     竞争主体数目较多，尚未形成实足的阛阓迷惑者，主要企业有航天宏图、中科星图股份有限公司     和二十一生纪空间技能应用股份有限公司等。 中诚信国际以为，航天宏图具有中枢技能、自研平台、自主数据源等竞争上风；但 2024 年公司军采资质再 次被暂停于今仍未收复，导致新订立单和收入双降，且项现在期过问计提的减值损失对公司利润侵蚀程度很 高，需对资质及后续订单收复等保持关心；公司转债款式已延期，存在一定本钱支拨压力。                       航天宏图信息技能股份有限公司        遴荐性的进行缩减。        追踪期内，公司股权结构无首要变化。为止 2025 年 3 月末，王宇翔先生顺利持有公司 2.89%股        权，并通过北京航星盈创科技中心（有限结伴）持有公司 7.44%股权1；张燕女士顺利持有公司        践诺限度东说念主仍为王宇翔、张燕。        政策计算方面，公司宝石卫星应用全产业链布局发展政策，接力于于为政府部门、特种领域、大中        型企业客户提供空天大数据分析和信息服务，以进步企业决策制定和运营遵循。但 2024 年以来，        受特定行业政策调治、宏不雅经济环境等影响，公司缓缓缩减部分区域级业务的连接过问，将资源        聚焦于重心区域及细分阛阓，刊出关闭较多地点子公司，2024 年公司寰宇范围内减少 103 个区        域营销钉/分公司，中诚信国际将对公司业务收缩步骤实施恶果保持关心。        公司在国内遥感应用基础软件领域具有一定行业地位，自有核默算法及平台为竞争力的体现和        业务发展的基础；追踪期内，公司功绩仍面对增长压力，研发过问占比保管在高位，需对研发经        济效益升沉情况保持关心。        中国遥感应用基础软件阛阓规模一般，但国产化替代空间较大，现在公司是国内遥感应用基础软        件领域的最初企业，曾承担多个国度首要专项，在救急管制部寰宇当然灾害概述风险普查专项        中，参与国度首个试点款式，概述阛阓占有率为寰宇第一。技能及研发实力方面，公司参与了多        个遥感卫星大地应用系统的法度体系制定，研发并掌合手具有完全常识产权的卫星应用基础软件平        台及多项核默算法，以 PIE 为代表的基础软件平台已进入中央政府采购名录，中枢基础平台 PIE        举座达到国际先进水平，但中诚信国际关心到频年来公司面对较伟功绩增长压力，研发过问仍然        保管在一定水平，主要投向包括灵巧地球、无东说念主机、东说念主工智能等新技能领域，2024 年公司研发投        入规模虽有裁减，但占收入比重仍处于较高水平，需对公司研发落地恶果及订单升沉情况等情况        保持关心。为止 2024 年末，公司积攒取得发明专利 304 个、软件著述权 1,136 个。                          表1：频年来公司研发过问情况（亿元、%）        研发过问                          2.96         3.83          3.16        占营业总收入比重                      12.03       21.03          22.97        辛苦起头：公司年报，中诚信国际整理        公司单一产物线“PIE+行业”收入占相比高，各项业务间可阐扬一定协同作用；但 2024 年公司        军采网投标资质再次被暂停，收复时分暂不解确，后续订单快速拓荒的可能性偏低，需对资质及        后续订单收复等保持关心。        公司围绕“PIE+行业”应用、空间基础设施计算与建设、云服务三大产物线，为政府、事迹单元、                 “PIE+行业”应用仍是公司的中枢产物线，依托于中枢产物 PIE-Engine 平        企业提供服务。其中，        台可形成解除特种领域、当然资源、景色海洋、农业林业等十多个行业的措置决策，2024 年公司        PIE+行业收入达 12.70 亿元，占公司营收比重超过 80%，此外，空间基础设施计算与建设和云服                       航天宏图信息技能股份有限公司      务业务为公司收入提供补充。此外公司还通过积极打造“女娲星座”数据源为中枢的数据要素服      务，数据要素已在上海数据往复所、北京数据往复所完成挂牌，拓展了面向金融、农业、林业、      动力和建筑工程、灵巧园区的云服务产物与应用场景。总体来看，业务解除行业迢遥且通过丰富      三大产物线内容，进一步安闲客户的应用需求；通过放射卫星形成自主数据源与已有的遥感云平      台设施进行联动，业务间可阐扬一定协同作用。      中诚信国际关心到：2024 年公司在部队采购网（以下简称“军采网”）投标资质再次被暂停2，暂      停于今耐久未能收复，导致追踪期内公司在特种领域的储备款式无法参与投标，特种领域新订单      邻禁受阻，形成前期已过问成本损失；此外，部分城市受地点政府财政压力增多等影响而压缩项      目预算，概述影响下，2024 年末公司在手订单同比下落 21.43%。公司军采资质收复时分暂不解      确，后续订单及功绩快速拓荒的可能性偏低，短期内公司功绩仍将承压，中诚信国际将对公司军      采收复、后续订单收复等情况保持关心。      此外，公司于 2019 年脱手外洋营销网点建设，何况在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国      均有外洋款式，改日有望为公司功绩增长提供一定解救，但从现在来看，公司境外业务规模仍较      为有限。      公司通过放射卫星形成自主数据资源，完善产业链布局，依托自研 PIE 平台的雅致脾气在款式      开发成本方面具有相对竞争上风，但对凹凸游议价才能有限，客户散布导致维系成本高，追踪期      内，因军采资质暂停，公司计提协议践约成本对利润侵蚀情况较为严重。      从资源天资情况来看，公司已在产业链布局、技能及自主可控平台等方面形成一定行业壁垒，并      通过放射自有卫星补都上游数据端，完善卫星应用产业链，2023 年和 2024 年已获胜放射 12 颗      高分辨率生意雷达卫星；除自建卫星外，公司还通过诞生专项投资基金参与 SAR 卫星建设3，以      强化公司的数据获取才能，并填补光学卫星数据的不足。PIE 平台为公司自研，具有自主可控、      国产适配性强、存续生态完好等上风，PIE 发展出适用于不同业业的插件集和法度化模块组，可      裁减款式的开发成本，使得公司款式报价方面具有相对竞争上风。销售模式方面，公司搭建了“总      部-大区-省办-城市节点”四级营销体系，并开展外洋政策布局就业，已在英国、澳大利亚、瑞士、      泰国、新加坡、柬埔寨等国度成立外洋公司，但过于细化的营销集会布局及东说念主力过问亦对公司形      成较大的成本职守，2024 年以来公司功绩下滑较为彰着，公司持续激动销售集会的精简，关闭      区域营销公司数目较多，后续恶果仍有待不雅察。      上游采购方面，公司主要对外采购软件技能服务和遥感连接数据。公司邻接款式后，会将部分基      础的数据采集就业和非中枢的软件服务业务外包，何况字据客户需求采购卫星数据。现在中低分      辨率光学数据基本免费，可是用于大部分城市级款式中的亚米级分辨率数据仍需外采，何况上游      数据供应商和代理商享有较强的议价权，公司对上游供应诡计价才能有限。卑劣销售方面，公司 嫌存在非法行动，陆军后勤部采购供应局字据部队供应商管制连接功令，决定对公司自 2024 年 7 月 6 日起暂停参加三军物质工程服务采购举止 阅历。此外，公司曾于 2023 年 9 月 28 日被暂停参加部队采购举止，后经陈诉等范例，军采网已打消公司的暂停事项，自 2023 年 11 月 18 日 起，收复公司参加部队采购举止的阅历。 召募资金均用于“女娲”雷达卫星星座建设。其中，公司磋商对迪策鸿卫出资 1.50 亿元，股权比例 26.41%。                    航天宏图信息技能股份有限公司    客户蚁合在政府、大型国企和特种领域，款式获取样貌主要通过招标、竞争性谈判样貌细则，面    对此类客户公司的议价才能较弱。从组成来看，2024 年公司在手订单中来自民方和军方客户的    占比分别为 73.97%和 26.03%，其中军方客户在手订单占比同比下滑较多。此外，客户蚁合度较    低，客户维系成本较高。回款方面，受款式性质、财政预算及付款审批经过影响，客户的验收周    期和付款周期均较长，一般回款周期以 1~2 年为主。追踪期内，受宏不雅经济环境承压的影响，部    分客户回款不足预期，账龄持续加长，资金占用压力持续飞腾，同期部分特种领域款式因资质暂    停导致项现在期过问无法结转收入，2024 年公司存货协议践约成本计提减值 9.25 亿元，对公司    利润侵蚀情况较为严重。    公司在建款式为可转债募投款式，连接款式已延期，存在较大本钱支拨压力。    为止 2024 年末，公司主要在建款式为转债募投款式：交互式全息灵巧地球产业数字化转型款式，    主要用于增强公司数据获取才能、完善全产业链布局及用于无东说念主机的坐蓐。追踪期内，由于技能    和阛阓发展等情况变化，出于审慎性原则，公司公告将在保持款式内容、投资用途、投资总和及    实檀越体均不发生变更的前提下，将款式预定可使用状态的时分推迟 1 年至 2026 年 5 月。该项    目总投资 12.19 亿元，其中拟使用召募资金 7.09 亿元，为止 2024 年末已投资 2.22 亿元，总过问    进程为 31.28%，款式总投资进展较磋商相对落伍，同期存在约 5.1 亿元自筹资金过问，资金过问    体量相较公司流动性储备偏大，且掂量投产时分仅剩一年，存在较大本钱支拨压力。                    表2：为止2024年末公司主要在建款式情况（亿元）             款式称号            总投资       已投资            资金起头          掂量投产时分                                                    可转债召募资金、自    交互式全息灵巧地球产业数字化转型款式         12.19         2.22                   2026 年 5 月                                                       有资金    辛苦起头：公司提供，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际以为，2024 年受军采资质再次被暂停影响，公司计提协议践约成本计提减值对利润形成很大侵 蚀，全年亏本幅度同比大幅扩大，举座盈利阐扬较弱，同期由于持续亏本导致职权规模大幅裁减，杠杆水平 升至历史高位，并处于较高水平；同期公司应收账款规模大对资金占用压力较大，需关心长账龄应收款项的 回款进程及钞票减值风险；现在公司偿债才能阐扬较弱，债务偿还主要依靠继续，面对较大短期流动性偿债 压力，需对公司外部融资渠说念是否流畅等保持关心。    盈利才能    追踪期内，受招标资质再次被暂停、部分地点政府财政压力增多进而压缩款式预算等成分影响，    公司营收规模延续下滑态势，2024 年公司营收竣事 15.75 亿元，同比下滑 13.39%。此外，公司    前期特种领域储备过问成本，未能获胜订立协议，导致前期过问于当期结转成本，概述影响下，    公司 2024 年毛利率亦下滑较为彰着。    得公司时期用度率下落程度有限。由于部分客户回款不足预期，公司计提信用减值损失同比增    加，因招标资质暂停，公司前期特种领域储备过问形成的协议践约成本计提减值规模较大，对利                        航天宏图信息技能股份有限公司        润形成很大的侵蚀，2024 年公司产生大额亏本，各项盈利宗旨进一步弱化，举座盈利才能阐扬        较弱。进入 2025 年一季度，公司营收及毛利率延续下滑态势。                            表3：频年来公司主营业务情况（亿元，%）              款式                         收入       毛利率      收入       毛利率         收入       毛利率                 收入      毛利率         系统想象开发           9.65     49.80    7.52     34.85       6.31      9.22               0.92      9.58         数据分析应用服务         14.82    46.56    10.48    35.66           9.35          30.76          0.31      43.00         自有软件销售            0.11    97.51     0.19    91.37           0.09          89.71          0.01      99.01         营业总收入/营业毛利率      24.57    48.05    18.19    35.92          15.75          22.48          1.24      18.37        辛苦起头：公司提供，中诚信国际整理        钞票质地        公司业务特色决定了其钞票结构以流动钞票为主，追踪期内，公司钞票规模有所下落，具体来看，        司货币资金中受限资金规模为 0.57 亿元4，同期末账面货币资金践诺可动用规模为 3.00 亿元，实        际可动用资金储备有限；存货减少因协议践约成本计提减值；公司应收账款回款遵循无彰着改        善，对资金存在较大占用压力，2024 年计提坏账减值准备 1.92 亿元，同期账期连续拉长，需关        注长账龄应收款项的回款及潜在钞票减值风险。非流动钞票方面，由于计提折旧，2024 年公司        固定钞票规模略有下落。公司总欠债以有息债务为主，追踪期内公司融资渠说念有所收紧，2024 年        净偿还银行借债规模同比彰着增多，使得公司债务规模有所下落。整个者职权方面，由于当年亏        损幅度较大，未分配利润规模下落导致公司职权规模减少，概述影响下，公司财务杠杆水平升至        历史高位，并处于较高水平。        现款流及偿债情况        追踪期内，公司策划举止现款流仍呈净流出态势，但因降本增效、支付职工薪酬规模收缩以及推        进回款催收等，策划举止现款流缺口有所收窄，策划获现才能同比有所改善。因在建款式过问放        缓，公司投资举止现款流流出情况亦有小幅收窄。筹资举止现款流方面，2024 年公司债务净偿        还规模较大，当年筹资举止现款流转为净流出态势，2025 年一季度现款流转为净流入主要系公        司新增部分外部拆借债。总的来看，追踪期内公司策划举止现款流情况虽有好转，但仍处于持续        净流出状态，现在公司对外部融资依赖度很高，同期中诚信国际关心到 2024 年以来公司外部融        资有所收紧，面对较大的资金盘活压力，需对公司资金均衡情况保持关心。        偿债才能方面，受获现才能较弱、持续亏本等成分影响，公司举座偿债才能阐扬较弱，非受限货        币资金对短期债务解除才能持续减轻，债务偿还主要依靠融资继续，公司面对较大短期偿债压        力。为止 2025 年 3 月末，公司吞并口径共取得银行授信额度 20.87 亿元，同比略有下落，其中        尚未使用额度为 12.80 亿元，备用流动性一般。资金管制方面，公司将字据上市公司连接规则制        度，对资金使用进行管制，并积极进步资金使用及管制遵循。                           表 4：频年来公司连接财务宗旨（亿元）                        航天宏图信息技能股份有限公司     利润总和                                     2.73    -4.34   -15.56    -1.21     信用减值损失                                  -1.08    -1.57    -2.12     0.20     钞票减值损失                                  -0.03    -0.02    -9.23    -0.04     时期用度率(%)                                34.13   56.13    53.54    131.17     总钞票收益率(%)                                5.32    -5.32   -25.82       --     货币资金                                    17.19   10.68     1.80      3.57     应收账款                                    20.39   20.65    17.70     16.64     应收账款盘活率（X）                               1.52    0.89     0.82     0.29*     存货                                       8.39   16.08     8.86      9.95     存货盘活率（X）                                 2.26    0.95     0.98     0.43*     固定钞票                                     4.97    8.34     7.83      7.55     总钞票                                     59.91   64.77    47.73     49.43     短期借债                                     8.69   13.30     5.15      5.08     应付账款                                     4.62    5.78     7.53      6.65     耐久借债                                     1.61    1.34     1.90      1.01     应付债券                                     9.05    9.49     9.93     10.03     总欠债                                     32.81   41.70    35.73     38.60     短期债务/总债务(%)                             45.68   53.73    34.02     39.51     总债务                                     21.23   28.79    20.22     20.72     整个者职权共计                                 27.10   23.07    12.00     10.83     总本钱化比率(%)                               43.93   55.52    62.77     65.68     钞票欠债率(%)                                54.76   64.38    74.86     78.09     策划举止产生的现款流量净额                           -4.88    -8.70    -2.22    -1.13     投资举止产生的现款流量净额                           -2.91    -3.64    -1.31    -0.04     筹资举止产生的现款流量净额                           14.77    5.62     -5.72     3.19     FFO/总债务(X)                               0.24    -0.03    -0.14       --     EBITDA 利息保障倍数(X)                         9.86    -1.82   -11.21       --     总债务/EBITDA(X)                            5.05   -15.70    -1.56       --     非受限货币资金/短期债务(X)                          1.75    0.66     0.14      0.37     注：带“*”宗旨也曾年化处理     辛苦起头：公司财务报表，中诚信国际整理     为止 2025 年 3 月末，公司受限钞票账面价值共计 6.18 亿元，占当期总钞票比重约为 12.51%，主     要系借债典质、售后回租的固定钞票等。同期末，公司无对外担保，无影响公司浩大策划的首要     诉讼。2025 年 4 月，公司存在 2 起被践诺东说念主纪录，被践诺金额为 50.09 万元。     过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用论说》及连接辛苦，2022~2025 年 5 月，公司本     部及主要子公司南京航天宏图信息技能有限公司、西安航天宏图信息技能有限公司借债均到期还     本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。字据公开辛苦露出，为止论说出具日，公司     在 2025 年 4 月出现过生意汇票逾期情况5，金额为 333.57 万元，现在单据逾期已结清，公司暂无     其他公开信用毁约情况。                      航天宏图信息技能股份有限公司 假定与预测6 假定      ——受军采资质暂停影响，掂量 2025 年公司收入规模延续下行态势，但亏本幅度有所收窄。      ——掂量 2025 年公司本钱开支规模较小。      ——掂量 2025 年公司策划举止现款流缺口小幅收窄。 预测                               表 5：预测情况表      紧要宗旨                              2023 年践诺        2024 年践诺         2025 年预测      总本钱化比率（%）                                55.52           62.77           70~78      总债务/EBITDA（X）                            -15.70           -1.56         -8~-12 调治项      ESG7阐扬方面，公司属于软件及信息技能服务业，不触及安全与环保连接过问及坐蓐事故问题。      公司法东说念主治理结构8、里面管制和限度轨制较完善，职工培养体系较为健全，但 2024 年以来因公      司策划策略及成本限度等原因，职工东说念主数持续缩减，中枢技能及管制东说念主员安稳性尚可，潜在 ESG      风险较小。流动性评估方面，公司策划获现才能较弱，营运资金储备一般，使用授信额度可对日      常资金盘活提供一定备用流动性补充。同期手脚 A 股上市公司，有一定本钱阛阓融资渠说念，未      来一年主要投资款式为可转债募投款式，存在一定资金缺口，现在公司债务还本付息有赖于外部      融资，洽商到公司已加大降本力度，同期 2025 年取得部分股东筹措的拆借债，中诚信国际以为      现在流动性评估对公司基础信用品级无权贵影响，中诚信国际将持续关心后续公司融资渠说念变      化，并评估对公司流动性影响。特殊调治方面，公司可转债占总体债务规模比例较高，且距离可      转债到期时分较长，后续转债仍存在转股概率，公司践诺财务风险低于露出出的风险水平。 外部解救 公司可持续享有一定高新技能企业政策解救及政府援助，但援助金额较小，可取得的外部解救有限。      公司手脚国度荧惑的软件企业，享有一定税收优惠；此外，公司下属子公司西安航天宏图信息技      术有限公司、南京航天宏图信息技能有限公司等均为高新技能企业，享受高新技能企业连接政策      解救，频年来持续取得连接政府援助，但援助金额较小，2024 年公司取得政府援助 0.68 亿元，      举座来看，频年来公司取得的外部解救力度有限。 追踪债券信用分析      经中国证券监督管制委员会20222755 号文核准，公司于 2022 年 11 月 28 日在上海证券往复所 虑了与刊行主体连接的紧要假定，可能存在中诚信国际无法猜想的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的改日践诺策划情况可能存在相反。 司提任张路平为公司新任非孤独董事；2023 年 11 月，非孤独董事张路平因个东说念主原因请辞，公司补选王奕翔为新任非孤独董事。                 航天宏图信息技能股份有限公司   向不特定对象刊行“航天宏图信息技能股份有限公司向不特定对象刊行可调遣公司债券”（以下   简称“宏图转债”或“本次债券”）            ，期限为刊行之日起 6 年（2022 年 11                  ，债券代码为“118027”   月 28 日至 2028 年 11 月 27 日）                           ，并自 2023 年 6 月 2 日起可调遣为公司股份。本次债券召募资金   净额用于“交互式全息灵巧地球产业数字化转型款式”和补充流动资金。为止 2024 年末，公司   募投款式已累计投资 2.22 亿元，3 亿元用于补流的资金已使用结束。因限定性股票激发磋商及权           “宏图转债”自觉行以来转股价钱经数次调治，由运转转股价钱 88.91 元/股   益分拨决策等影响，   调治为现在的 40.94 元/股。为止 2025 年 4 月 28 日，公司股票已出现一语气三十个往复日中有十   五个往复日的收盘价低于当期转股价钱的 85%的情形，触发“宏图转债”的转股价钱向下修正   要求，公司董事会决定 2025 年 5 月 28 日前不向下修正“宏图转债”转股价钱。为止 2025 年 6   月 12 日，“宏图转债”累计转股金额为 3.90 万元，债券余额为 10.09 亿元，畴昔 15 个往复日航   天宏图平均股价约为 17.70 元，与转债转股价差距较大。洽商到现在转债距离到期时分较远，未   来公司股价及“宏图转债”转股价变动仍具有不细则性，中诚信国际将持续关心“宏图转债”转   股情况。   “宏图转债”树立赎回、回售要求，追踪期内未发生赎回、回售触发事项，上述含权要求追踪期   内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。本次债券未树立担保增信步骤，债券信用水平与   公司信用实力连接，掂量短期内转股可能性较小。2024 年由于军采资质再次被暂停，公司取得   订单规模同比下落彰着，营收规模下落沟通计提协议践约成本计提减值规模较大，使得公司各项   盈利宗旨进一步弱化，公司策划获现才能虽有改善，但策划举止现款流仍呈净流出态势，同期可   动用资金较少，内素性资金起头对债务的解除才能有限，需通过外部再融资给予补充。中诚信国   际于 2025 年 2 月 18 日将公司主体信用品级由 A-调降至 BBB+，保管评级瞻望为负面；将“宏图   转债”的信用品级由 A-调降至 BBB+，自前次评级结果发布以来，公司及转债举座信用气象无显   著变化。 评级论断   要而言之，中诚信国际保管航天宏图信息技能股份有限公司的主体信用品级为 BBB+，评级瞻望   为负面；保管“宏图转债”的信用品级为 BBB+。                     航天宏图信息技能股份有限公司 附一：航天宏图信息技能股份有限公司股权结构图及组织结构图（为止 2025 年 3 月末）                 为止 2024 年末公司下属主要子公司财务情况（亿元）        主要子公司           注册本钱    持股比例   主营业务收入     总本钱           净利润    南京航天宏图信息技能有限公司       0.10   100%       0.39     0.58              -0.31    西安航天宏图信息技能有限公司       0.10   100%       0.42     1.03              -1.24 辛苦起头：公开信息泄漏                    航天宏图信息技能股份有限公司 附二：航天宏图信息技能股份有限公司财务数据及主要宗旨（吞并口径）      财务数据（单元：万元）              2022            2023            2024                 2025.3 货币资金                           171,857.06      106,772.28        17,966.50             35,724.63 应收账款                           203,866.90      206,456.54       176,986.92            166,440.80 其他应收款                            6,773.01        9,146.37         7,993.36              6,859.87 存货                              83,934.19      160,782.75        88,550.70             99,500.21 耐久投资                             4,411.73       29,917.35        30,337.41             29,047.57 固定钞票                            49,672.26       83,397.34        78,338.22             75,487.87 在建工程                             1,767.79          425.70             0.00                   0.00 无形钞票                             5,507.85        5,113.29        11,721.99             11,999.37 钞票所有这个词                           599,051.51      647,737.00       477,309.69            494,276.32 其他应付款                            4,742.08        5,713.87         5,970.37             39,734.17 短期债务                            96,990.00      154,687.31        68,808.24             81,878.96 耐久债务                           115,346.02      133,230.75       133,428.66            125,363.14 总债务                            212,336.02      287,918.06       202,236.90            207,242.10 净债务                             42,784.29      185,491.28       192,381.33            177,238.76 欠债共计                           328,063.11      417,032.87       357,333.87            385,994.48 整个者职权共计                        270,988.40      230,704.13       119,975.82            108,281.83 利息支拨                             4,268.81       10,100.49        11,588.83              2,118.67 营业总收入                          245,705.04      181,874.27       157,527.13             12,376.93 策划性业务利润                         38,718.86      -27,253.92       -42,475.88            -13,551.84 投资收益                                78.87          -38.51          -134.06                 -13.86 净利润                             26,440.39      -37,620.94      -139,408.88            -11,543.84 EBIT                            31,840.74      -33,170.81      -145,220.75                      -- EBITDA                          42,077.27      -18,342.11      -129,933.47                      -- 策划举止产生的现款流量净额                  -48,799.71      -86,979.58       -22,217.33            -11,295.80 投资举止产生的现款流量净额                  -29,087.65      -36,406.94       -13,122.61                -442.61 筹资举止产生的现款流量净额                  147,728.94       56,197.45       -57,207.92             31,877.34         财务宗旨                  2022            2023            2024                 2025.3 营业毛利率（%）                              48.05           35.92           22.48                  18.37 时期用度率（%）                              34.13           56.13           53.54                 131.17 EBIT 利润率（%）                           12.96          -18.24          -92.19                      -- 总钞票收益率（%）                              6.73           -5.32          -25.82                      -- 流动比率（X）                                2.40            1.82            1.40                   1.27 速动比率（X）                                1.98            1.23            0.99                   0.88 存货盘活率（X）                               2.26            0.95            0.98                  0.43* 应收账款盘活率（X）                             1.52            0.89            0.82                  0.29* 钞票欠债率（%）                              54.76           64.38           74.86                  78.09 总本钱化比率（%）                             43.93           55.52           62.77                  65.68 短期债务/总债务（%）                           45.68           53.73           34.02                  39.51 经调治的策划举止现款流净额/总债务（X）                  -0.25           -0.32           -0.17                  -0.24 经调治的策划举止现款流净额/短期债务（X）                 -0.55           -0.60           -0.50                  -0.60 策划举止现款流净额利息保障倍数（X）                   -11.43           -8.61           -1.92                      -- 总债务/EBITDA（X）                          5.05          -15.70           -1.56                      -- EBITDA/短期债务（X）                         0.43           -0.12           -1.89                      -- EBITDA 利息保障倍数（X）                       9.86           -1.82          -11.21                      -- EBIT 利息保障倍数（X）                         7.46           -3.28          -12.53                      -- FFO/总债务（X）                             0.24           -0.03           -0.14                      -- 注：加“*”宗旨经过年化处理，“--”暗意宗旨不适用。                      航天宏图信息技能股份有限公司 附三：基本财务宗旨的诡计公式        宗旨                               诡计公式                      短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往复性金融欠债+应付单据+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务调治项      耐久债务            耐久借债+应付债券+租借欠债+其他债务调治项  资   总债务             耐久债务+短期债务  本  结   经调治的整个者职权       整个者职权共计-羼杂型证券调治  构   钞票欠债率           欠债总和/钞票总和      总本钱化比率          总债务/(总债务+经调治的整个者职权）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息支拨            本钱化利息支拨+用度化利息支拨+调治至债务的羼杂型证券股利支拨      耐久投资            债权投资＋其他职权器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋耐久股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/营业成本+协议钞票平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      时期用度共计          销售用度+管制用度+财务用度+研发用度      时期用度率           时期用度共计/营业收入  盈                   营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障协议准备金      策划性业务利润  利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期用度+其他收益-非每每性损益调治项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总和+用度化利息支拨-非每每性损益调治项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形钞票摊销+耐久待摊用度摊销      前盈余）      总钞票收益率          EBIT/总钞票平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经调治的策划举止产生的     策划举止产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他耐久钞票支付的现款中本钱化的研  金   现款流量净额          发支拨-分配股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨  流                      经调治的策划举止产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+策划性应收款式的减少      FFO                      +策划性应付款式的增多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨  能  力   策划举止产生的现款流量                      策划举止产生的现款流量净额/利息支拨      净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障协议准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业务的 连接企业专用；2、字据《对于蜕变印发 2018 年度一般企业财务报表体式的告知》（财会201815 号），对于未践诺新金融准则的企业，耐久投 资诡计公式为：“耐久投资=可供出售金融钞票+持有至到期投资+耐久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息泄漏讲明性公告第 1 号—— 非每每性损益》证监会公告200843 号，非每每性损益是指与公司浩大策划业务无顺利干系，以及虽与浩大策划业务连接，但由于其性质特殊和 偶发性，影响报表使用东说念主对公司策划功绩和盈利才能作念出浩大判断的各项往复和事项产生的损益。                       航天宏图信息技能股份有限公司 附四：信用品级的绚丽及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）品级绚丽      aaa       在无外部特殊解救下，受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。       aa       在无外部特殊解救下，受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响很小，毁约风险很低。        a       在无外部特殊解救下，受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。      bbb       在无外部特殊解救下，受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。       bb       在无外部特殊解救下，受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。        b       在无外部特殊解救下，受评对象偿还债务的才能较大地依赖于雅致的经济环境，毁约风险很高。      ccc       在无外部特殊解救下，受评对象偿还债务的才能相当依赖于雅致的经济环境，毁约风险极高。       cc       在无外部特殊解救下，受评对象基本不成偿还债务，毁约很可能会发生。        c       在无外部特殊解救下，受评对象不成偿还债务。 注：1除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”绚丽进行微调，暗意略高或略低于本品级。   2个体信用评估：通过分析受评主体的策划风险和财务风险，在不洽商外部特殊解救情况下，对其自己信用实力的评估。特殊解救指政府 或股东为了幸免受评主体毁约，对受评主体所提供的日常业务除外的任何解救。    主体品级绚丽                             含义      AAA          受评对象偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。       AA          受评对象偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响较小，毁约风险很低。       A           受评对象偿还债务的才能较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。      BBB          受评对象偿还债务的才能一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。       BB          受评对象偿还债务的才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。        B          受评对象偿还债务的才能较大地依赖于雅致的经济环境，毁约风险很高。      CCC          受评对象偿还债务的才能相当依赖于雅致的经济环境，毁约风险极高。       CC          受评对象基本不成偿还债务，毁约很可能会发生。       C           受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”绚丽进行微调，暗意略高或略低于本品级。  中耐久债项品级绚丽                            含义     AAA           债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA           债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A           债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB          债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB           债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B           债券安全性较大地依赖于雅致的经济环境，信用风险很高。     CCC           债券安全性相当依赖于雅致的经济环境，信用风险极高。      CC           基本不成保证偿还债券。       C           不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”绚丽进行微调，暗意略高或略低于本品级。   短期债项品级绚丽                            含义      A-1          为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2          还本付息才能较强，安全性较高。      A-3          还本付息才能一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B           还本付息才能较低，有很高的毁约风险。       C           还本付息才能极低，毁约风险极高。       D           不成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             航天宏图信息技能股份有限公司 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）66428877 传真：+86（10）66426100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing PostalCode：100010 Tel:+86（10）66428877 Fax:+86（10）66426100 Web:www.ccxi.com.cn